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万联证券莫尼塔美欧经济展望研讨会

发布时间:2019-08-15 11:59:01

万联证券:莫尼塔美欧经济展望研讨会 2011-12-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:参加12月13日莫尼塔美欧经济展望研讨会参会内容:

美国部分核心观点:美国大选年政策多变,对中国经济有重要影响。美国经济和政策对中国短期的传导路径有:出口、货币政策、大宗商品价格和政治手段。奥巴马迫切需要降低失业率,提高居民收入以实现连任。目前美国财政政策对经济的拉动作用比货币政策更有效。

对美国明年经济形势的判断:2012年美国经济增长2%左右。美国进入后危机时代,实际经济增长比危机前慢近1个百分点,恢复到危机前水平还需要3年左右时间。美国将继续面临大规模财政赤字、低利率、低通胀的环境,2012年减赤计划的实施可能拖累美国经济2.2个百分点,考虑到相应刺激政策的对冲,拖累有望降低到1个百分点左右。

对美国政策的回顾和展望:2012年年底美国要面对的困扰是自动削减开支机制可能需要启动、布什的减税政策期满、以及财政部即将需要再次提高债务上限的现实。在2012年财政政策对美国经济至关重要,奥巴马提出的就业刺激计划规模可能超预期。在大选展望方面,根据模型测算在任期间若能把美国人民个人实际工资的同比增长维持在2%或以上,连任概率较大,目前改值为0%。若奥巴马连任,参众两院都在共和党控制下,掣肘政策空间;若共和党当选,伯南克必将下台,自金融危机以来以货币政策促经济增长的政策基调可能转向。

欧洲部分对欧债问题的核心观点:在2012年及后期,在欧债问题解决机制拖延过程中欧元区经历债务危机全面爆发的过程是一个大概率事件。在这之前,全球范围内都有可能出现间歇性的刺激政策对冲风险,缓解危机,并阶段性地振兴市场信心。此后,最终短期和长期的欧债解决机制有望实质性展开,形式上可能以量化宽松为主,同时配合对债务重组和财政紧缩的谈判和妥协。

对欧洲经济的判断:主要经济指标显示欧洲已出现准衰退迹象,货币政策信号开始紊乱。而解决债务问题的必要方案——财政紧缩,未来可能将已经疲软的欧洲经济拖入衰退。80年代拉美债务危机和2001年阿根廷债务危机的经验显示,财政紧缩作为试图解决问题的必然选择,往往带来经济衰退和政治动荡,而随后的债务减记成为缓解危机的最终手段。观察当前欧洲国家,对财政紧缩方案仍存在分歧,债务减记仍未实质性展开。

债务问题解决前景:解决困难重重。欧洲困境在于对危机规模大小的估计以及寻找资金来源,我们认为稳定欧洲潜在需要的资金规模在3万亿欧元。投资者对希腊债务减记探讨尚未完结;欧央行难以成为“最后贷款人”;最主要的是,解决欧债实乃政治问题,核心国家德国唯一支持的财权统一的解决方案“远水难解近渴”。在欧元区缺乏明确救助机制的情况下,外部资金介入意愿并不强。

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